滤去短期扰动，谨慎看待投资数据；制造业和基建投资或有望修复。今年以来，投资增速小幅回落。除了地产投资超预期，基建投资和制造业投资均较为低迷。但年初的投资数据受到诸多因素的扰动，譬如限产和企业复工较晚的影响、去年底和今年初较高的债券利率的冲击、房地产投资统计口径调整的扰动、土地购置费滞后缴纳对地产投资的支撑。尤其值得关注的是“统计数据修正”对制造业及基建投资的影响。越过这些短期的扰动，我们认为后续制造业和基建投资均存在修复的空间，尽管过程可能较为缓慢。
地产投资中的建安支出受到统计口径调整的影响，土地购置费对地产投资的支撑仍将持续一段时间。1-4月地产投资明显好于市场预期。但分解之后可以发现，较快的地产投资主要受到土地购置费的带动；建安支出居然出现负增长。但建安支出偏低可能与统计方法的调整有关。。可能会使得地产投资的进度有滞后性，并且统计数据偏小。由于土地购置费的增长是地产投资的主要拉动，其走势就成为影响地产投资的关键变量。今年来，土地购置费的快速增长，主要得益于去年尤其是下半年以来强劲的土地成交。一般来讲，土地成交对于土地购置费具有大约三个季度的领先，这意味着今年前三个季度的土地购置费都将保持较快的增长，从而支撑地产投资处于较高水平。
制造业投资除了受到企业复工较慢及前期高利率的冲击，也受到统计数据修正的扰动，后续或存修复空间。随着企业复工以及货币政策更加灵活、利率在显著下行之后趋于平稳；制造业投资的环境有所改善。除此之外，天津、内蒙等地今年来的投资增速出现了20%以上的下跌，反映了统计数据修正的影响。而从国家层面而言，制造业投资数据的修正可能是从2017年四季度开始的。因为从2017年四季度开始，用制造业投资累计值计算出来的累计增速，，开始出现比较明显的分化。因此，看待制造业投资数据要多一分谨慎；后续统计数据修正带来的冲击或将逐步消化。
基建投资也受到统计数据修正的影响；重大战略将对基建投资形成支撑。与制造业投资一样，基建投资的数据也受到了统计数据修正的扰动，后续有望逐步消化。此外，以享受到新一轮重大政策扶持的海南为例，今年以来其固定资产投资出现了比较明显的提升。因此，后续雄安新区以及粤港澳大湾区等重大战略的落地，也有望对基建投资形成支撑。
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