“近期国资接盘案例增多，一方面，在去杠杆大背景下，很多上市公司股权质押率接近100%，大股东资金链紧张面临爆仓风险，所以主动寻求国资进场，缓解流动性压力;另一方面，随着‘壳价’不断走低，许多地方国资有寻找上市公司作为资本运作平台的意愿。”长城证券并购部总经理尹中余说。
7月24日，当代东方(000673)公告称，公司控股股东当代控股与山东高速(600350)投资控股有限公司(简称“山高投资”)签署了《合作框架协议》。山高投资拟对公司进行股权投资，不超过29.99%股份，成为当代东方新控股股东。当代东方相关人士表示，民企市场化程度高，与山高投资做强文化板块的战略和雄厚的资金资源形成互补，双方将建立文化金融平台。
与当代东方类似，今年以来红宇新材(300345)、联建光电(300269)等18家公司控制权的拟接盘方均有国资背景。，大部分是国有资本投资/运营公司，或者是国有资本投资/运营公司旗下投资板块公司。
值得注意的是，上市公司控制权转让趋于活跃的同时，转让价格不断走低。多家上市公司“壳价”不超过3亿元，甚至出现金一文化的“一元卖壳”。7月25日，金一文化发布公告，，。该公司曾披露，实控人钟葱与其弟钟小冬拟将持有的公司控股股东碧空龙翔69.12%、4.20%的股权转让给北京海淀科技金融资本控股集团，转让价为1元钱。海科金集团是北京市海淀区政府、，。
在天海防务(300008)案例中，扬中市金融控股集团仅支付2.3亿元即成为上市公司实控人。天海防务透露，通过此次股权转让，将优化股权结构、拓宽融资渠道和发展潜力，解除控股股东刘楠的高质押风险。不过7月25日，天海防务公告，控股股东终止向扬中金控转让实控权。
而红宇新材的控制权转让受让方华融国信只需支付1.16亿元，便可取得该公司控制权。
某大型私募机构负责人向中国证券报记者表示，今年以来股价普遍跌幅明显，小市值股票扎堆出现，上市公司“壳费”下降。不过，不能单纯从名义上的股权转让价格判定贵与贱，要结合股债两方面投入综合计算成本。例如金一文化，。
梳理发现，除三聚环保(300072)等少数公司外，被收购的上市公司多为市值在三四十亿元小公司，主营业务普遍不佳，股权质押率较高，被收购的上市公司主营业务与收购方的产业布局差异较大。
某环保上市公司董事长透露：“上半年多家出现资金链危机的上市公司都在积极接洽国资。”近期被国资控股的北京地区一家上市公司董秘坦言，主要还是资金问题，今年银行对于民营企业放贷明显收紧，大股东股权质押触及平仓线后引发连锁反应，资金链更加紧张。若国资入驻，在缓解公司流动性的同时，等于给上市公司做出背书，在银行授信方面将获更多便利。
“很多陷入流动性危机的卖壳方倾向于跟国资打交道，这样保障性更高。”一位正在牵线上市公司控股权转让的投行人士称，此前作为“屯壳大户”的私募遭遇冷落，因为很多私募自身资金实力不济，以前都是借助银行杠杆买壳。
专业并购研究机构添信资本指出，国资接盘增多更深层次原因是国资管理从“管资产”到“管资本”的模式变化。这里分为两类情况。
一类是国资公司本身从事国有资本运营业务，获得上市公司控制权可实现旗下优质资产证券化，从而推动混改，利用资本市场做大做强优质资产，实现优质资产保值增值。目前市场上的买家以这类国资公司为主。这类公司大部分改组完毕，内部激励机制市场化程度高，所以其入主公司的后续动作值得期待。以当代东方的新控股股东山高投资为例，乃山东高速集团全资子公司，以“投资、控股和资本运作”为中心，涵盖基金、融资租赁、投资、资产管理四大业务板块。
另一类是国资公司成立目的是投资某一特定的新兴行业，承担了培育新兴产业任务。这类公司往往投资了不少初创型企业，项目有较大融资压力，但是所投企业不一定能达到上市标准。获得上市公司控制权后，国资公司可利用并购重组方式实现旗下资产上市，实现“投融管退”闭环。同时，国资公司可利用上市公司本身的募资优势，将上市公司打造成产业整合平台。
“虽然国有资本接盘热情高涨，但交易双方谈判难度仍然很大。”上述私募机构负责人表示，“从我们接触的案例来看，一方面卖壳方不到万不得已不愿意转让控制权，陷入危机后又希望迅速找到接盘方。而国资大部分不愿意接受高溢价，重视风控，决策过程需要有一段时间。”
为平衡交易双方利益，在今年国有资本获得控制权案例中，出现多种创新模式。天海防务、宜安科技(300328)等多家上市公司控制权转让都采用了小部分股权协议转让+委托表决权方式。在宜安科技案例中，公司原控股股东宜安实业拟将公司9.78%的股份转让给株洲国投，另将7.6%的股份表决权、提案权等委托给株洲国投行使。交易完成后，。上海交通大学上海高级金融学院副教授陈欣认为，“协议转让+委托表决权”的方式灵活：对于股份所有权而言没有发生转移，;对受让方来讲，则可以实际控制公司。
而红宇新材的控制权转让由于涉及限售股，公司在委托表决权基础上，采用了市场罕见的“远期交割”模式。具体方案分为三步：第一步，朱红玉等3名一致行动人合计上市公司5.48%股权转让给华融国信;第二步，将上述3名一致行动人合计14.52%股权涉及表决权、提案权等相应股东权利委托给华融国信;第三步，14.25%对应的股份在2021年2月前分步转让给华融国信。，最终红宇新材的控制权转让方案中取消了远期交割价格设定。
万业企业(600641)则在近日拿出一份“一石三鸟”的复杂方案，打算将“实际控制人变更、引入集成电路基金、跨界半导体设备业务”一次完成。7月17日该公司公告，二股东三林万业拟向集成电路基金转让其所持万业企业7%的股权。本次交易前，大股东浦科投资持有公司28.16%的股权，三林万业持有公司20.53%的股权，公司无实际控制人。转让后，三林万业持股比例降为13.53%，浦科投资将成为上市公司控股股东。
添信资本认为，虽然国有资本频繁“抄底”，但收购大股东股权存在风险：一是A股上市公司与大股东之间往往存在复杂的资金链关系，如果原控股股东股权被冻结，会对上市公司造成影响;二是退市新规出台背景下，“壳股”退市压力加大。
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